净利润符合预期，未来持续高增长可期 公司 21 年净利润 3.5 亿元，同比增长 85.17%，高于收入增速，净利率为 3.18%，略高于 2020 年水平；单季度来看，21Q4 净利润约为 1.13 亿元， 同比增长约 76.66%。我们认为这源于公司一方面承受上游芯片等原材料涨 价压力，另一方面规模效应逐步显现。 收入略超预期，份额提升趋势显著 公司 21 年收入 110 亿元，同比增长 80.16%，主要源于 2021 年度公司根据 市场需求，不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、 Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，多样 性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。相比 2020 年度，2021 年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等 多领域的销售收入增幅明显。单季度看 21Q4 收入约为 35.24 亿元，同比增 长 85.69%，环比增长 11.50%，彰显龙头竞争优势，份额提升显著。 行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期 物联网市场容量可观，发展快速。据 GSMA 发布的《The Mobile Economy 2021》预测，2025 年全球物联网总连接数可达到 240 亿，据爱立信公司 2021 年 6 月发布的《Ericsson Mobility Report》预测，2026 年全球物联网连 接数可达 264 亿，其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近 60 亿台。ABI Research 公司预测，2026 年全球物联网终端连接数量预计将超过 230 亿。 展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应 持续显现：1）BergInsight 数据显示，2020 年全球蜂窝模组出货量 3.03 亿 片，同比增长 14%，移远通信销售收入对应份额 24%，保持了行业内领先 地位，可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平；2）公 司产品系列丰富，产品竞争力强，例如此次中移动采购 5G 模组总量 32 万 片，移远通信五款 5G 模组以最大份额中标，合计约 15 万片，占比接近 50%， 彰显公司产品性能/成熟度的领先实力；3）公司注重技术升级、研发投入， 同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应 链具备一定优势，同时募投在常州建设 20 条生产线，至达产年将形成年产 模组 9000 万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上 的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求，采用直销和经 销的营销模式，建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球 150 多个国家与 地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。 盈利预测与投资建议： 受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分 享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持 续高增长。考虑到公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力，另一方面 规模效应逐步显现，调整公司 21-23 年预测归母净利润为 3.5 亿、5.9 亿和 9.0 亿元（原值为 3.68 亿、5.74 亿和 8.48 亿元），对应 22 年 PE 为 46x，重 申“增持”评级。 风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风 险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期；业绩 预告为公司初步测算实际以年报为准等