恒生电子(600570)

事件：

公司于2022年1月26日收盘后发布《2021年年度业绩预告》。

点评：

得益于金融创新政策等影响，营业收入预计同比增长31.06%

2021年度，公司预计实现营业收入54.69亿元，同比增长31.06%，主要得益于金融创新政策等影响。近年来，我国金融改革持续推进，一系列政策持续落地，带动金融IT行业快速发展。2021年9月，北京证券交易所有限责任公司注册成立，是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。北交所的设立有望带来交易所系统建设、券商业务系统升级改造等机遇，公司在券商核心交易系统、买方投资管理系统等领域优势地位稳固，UF3.0、O45、新一代TA等新产品市场推广顺利，有望受益于资本市场改革机遇。

持续加大战略投入，归母净利润预计同比增长11.18%

公司预计实现归母净利润14.69亿元，同比增长11.18%；预计实现扣非归母净利润9.48亿元，同比增长29.29%，主要原因是：1）为满足金融行业数字化升级转型需求，公司加大当期战略投入，导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快。从费用投入情况来看，前三季度，公司研发费用/销售费用/管理费用的同比增速分别为37.66%/18.81%/31.66%；2）相比2020年，公司2021年度未发生大额资产减值损失，对净利润有一定影响。

O45开启基金资管新纪元，并购Summit切入银行资金管理核心系统

公司产品线全面，已经覆盖金融全产业链，在资本市场IT领域占据优势。2021年12月，O45在华宝基金成功上线，平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线，意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要，解决了原有系统的局限性，承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。2021年11月，公司通过旗下控股子公司云赢网络收购Summit资金管理系统，除购买Summit源代码永久使用权等知识产权外，同时也承接了17家大中型银行客户及正在执行的合同。对Summit的收购有利于公司快速切入银行资金管理核心系统领域，并在后续完成本地化改造，形成领先优势。

盈利预测与投资建议

伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。参考《2021年年度业绩预告》，调整公司2021-2023年营业收入预测至54.69、65.58、78.14亿元，调整归母净利润预测至14.69、18.09、22.53亿元，EPS为1.01、1.24、1.54元/股，对应PE为59.48、48.32、38.80倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS估值方法较为合理。过去五年，公司PS主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气，公司有望享受较高估值水平。参考目前的PS估值水平，小幅调整公司2022年的目标PS至21倍，对应的目标价为94.22元。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行影响下游客户的IT投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。