证监会修订发布《指导意见》，打通转板机制，形成上升通道。 1 月 7
日，证监会对《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的
指导意见》进行修订，形成了《关于北京证券交易所上市公司转板的指
导意见》， 并即日起实施。 《指导意见》中明确，北交所上市公司申请
转板，应当已在北交所上市满一年，且符合转入板块的上市条件。
 观典防务成为首家北交所转板科创板公司。 北交所上市公司观典防务
于 2021 年 11 月 10 日申请转赴科创板上市，于 1 月 27 日通过科创板
上市委会议。另有 2 家北交所公司，翰博高新和泰祥股份申请转赴创
业板上市， 两家公司审核状态均处于已问询，转板创业板公司不日也
将诞生。 证监会《指导意见》的修订发布将进一步促进多层次资本市场
体系的形成， 北交所作为纽带， 一方面在新三板的基础上层层递进，另
一方面坚持与沪深交易所错位发展、互联互通， 北交所将为不断发展
的企业提供上升通道和广泛、包容的融资平台。
 2022 开年后北交所交易趋于活跃，投资者观望情绪减弱，交易量及换
手率双双提升。 北交所开市效应减退后进入平稳运行阶段，根据北交
所的数据显示，截至 1 月 25 日，北交所上市公司总数为 84 家，总股
本为 123.48 亿股， 总市值为 2474.93 亿元， 当日成交金额为 17.01 亿
元，成交数量为 10774.46 万股。从交易活跃度来看， 2022 年开年后北
交所整体活跃度有较大幅度提升，随着上市标的的逐步增加，投资者
观望情绪减弱，参与意愿提升， 1 月北交所日均成交金额超 20 亿元，
较 12 月提升一倍，整体日均换手率约在 2.7%左右。
 随着北交所运行步入平稳阶段， 对新三板的影响由反哺效应转为虹吸
效应。 对比交易活跃度可以发现， 2021 年 10 月及 11 月，北交所开市
前期，北交所对新三板创新层、精选层都呈现出反哺效应，不论是月度
累计成交数量，还是月度累计成交金额，新三板的交易活跃度都有一
定提升。 而 2022 年开年后，新三板交易活跃度下滑较为明显。随着北
交所平稳运行， 12 月及 2022 年 1 月，北交所对新三板交易活跃度转而
形成虹吸效应，我们认为较高的流动性和相对更合理的市场定价水平
吸引了更多资金和投资者流入北交所。
 北交所上市公司标的的综合估值水平本月平稳波动，较开市时有所下
滑。 横向比较， 截至 1 月 26 日， 北交所上市公司市盈率（ TTM，整体
法，不调整）为 35.9，与 12 月末保持相同水平，较开市时的 42.6 倍
有所下滑。 纵向比较， 北交所公司的整体估值水平呈现出平稳、 区间波
动的态势，预计短期也将稳定在 30-40 倍估值区间内