全球云计算（2 月）：关注北美厂商 2022 年度指引 根据我们对亚马逊、谷歌、Meta、微软、阿里、腾讯等 50 余家全球云计算 产业链公司梳理，过去一月（2022/1/7～2022/2/7）全球主要云计算产业链 公司总市值下跌 4.88%。业绩方面，4Q21 海外 IaaS 板块总营收同比 +42.4%，较 3Q21 放缓 0.9pct，其中 AWS 提速增长，Azure 放缓。根据 Factset 一致预期，预计 2022 年海外 IaaS 板块总营收同比增速为 34.6%（较 2021 年 12 月预期略上调 1.3pct）。4Q21 MAGA 合计资本开支同比增长 19.2%，预计 2022 年 MAGA 合计资本开支同比增长 17.6%。建议关注：中 国电信、中国联通、数据港、工业富联、中际旭创、新易盛、华工科技。 IaaS：4Q21 海外 IaaS 营收同比+42.4%；AWS 提速增长、Azure 放缓 过去一月全球主要 IaaS 公司总市值下跌 3.89%，其中 Meta 下跌 32.35%， 主要系 1Q22 营收指引承压、元宇宙业务大幅亏损引发市场担忧。海外 IaaS 方面，4Q21 板块总营收同比增长 42.4%（超出 Factset 一致预期 2.2 pct）， 较 3Q21 略放缓 0.9pct。其中 AWS/ Azure/谷歌云 4Q21 营收同比增速分别 为 39.5%/46.0%/44.6%，较 3Q21 +0.7/-4.0/-0.3pct，其中 AWS 增速超预 期，亚马逊盘后上涨 14%；而 Azure 增速放缓，微软盘后下跌 5%。根据 2 月 7 日 Factset 一致预期，预计 2022 年海外 IaaS 营收同比增速为 34.6% （较 2021年 12月预期略上调 1.3pct），其中 1Q22E同比增速预计为 37.0%。 SaaS/PaaS：SaaS/PaaS 公司收入稳定增长 过去一月全球主要 SaaS 公司总市值下跌 5.68%，其中国内公司总市值下跌 1.79%，其中石基信息领涨 14.76%，主要原因是 2022 年 1 月石基信息新 一代云架构产品 SEP 在北京王府半岛酒店的正式上线，后续 SEP 在半岛全 球的上线节奏或将加快，其他酒店集团上线的节奏也有望加快，云化落地或 将加速。全球 SaaS 企业保持增长，Shopify、Workday、Datadog、Salesforce 3Q21 收入分别同比增长 46%、20%、75%、27%，云业务稳定增长。。 IDC：数字经济顶层设计出台，关注板块估值修复机遇 过去一月全球主要第三方 IDC 公司总市值下跌 7.78%，其中国内公司总市 值下跌 7.55%。1 月国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，强调推进 我国产业数字化转型，有望带动 IDC 板块情绪修复。根据 Bloomberg 一致 预期，截至 2 月 7 日，国内/海外 IDC 板块 2022 年 EV/EBITDA 均值分别为 13/20 倍，国内 IDC 板块估值仍处低位；未来我国数字经济发展持续深化背 景下，数据中心作为产业数字化转型的重要基础设施支撑，需求端有望持续 提升，建议关注板块估值修复机遇。 云基础设施：4Q21 海外云厂资本开支超预期，但国内云厂投资仍未明晰 过去一月全球主要云基础设施公司总市值下跌 9.41%，其中计算芯片公司总 市值下跌 11.57%。4Q21 MAGA 合计资本开支（PPE 口径）同比增长 19.2% （较 Factset 一致预期高出 3%，主要因亚马逊资本开支超预期 19%）。截 至 2 月 7 日，根据 Factset 一致预期，预计 2022 年 MAGA 合计资本开支同 比增长 17.6%（较 2021 年 12 月预期上调 4.7pct），其中 1Q22E 同比增速 预计为 24.0%。根据 Intel、AMD 和 Xilinx 的业绩，我们认为数据中心市场 从 4Q21 起正在重拾增长，但结构上政企市场的需求将强于云计算市场，其 中 4Q21 Intel 云计算收入同比下滑 5%，或反映国内云厂商投资仍存波动。 风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。